Formation sur la Valorisation d’entreprise et la Création de Valeur
Formation dispensée par Ferdinand Petra (en anglais ou en français)
Diapositives utilisées lors de cette formation: révision de comptabilité, ROCE et création de valeur
1. Révisions de comptabilité
- Liens entre le compte de résultat, le tableau de flux et le bilan
- Révision des méthodes de consolidation (ex: intérêts minoritaires et participations, mises en équivalence)
2. ROCE et création de valeur
- Définition des capitaux employés
- Définition et utilisation du ROCE (return on capital employed)
- Rentabilité comptable (historique) vs. rentabilité attendue
- Drivers de la valeur d’entreprise
- Création de valeur : ROCE vs. CPMC
3. Valorisation d’entreprise
- Lien entre la valeur d’entreprise et la valeur des fonds propres
- Engagements de retraite non financés
- Principales méthodes de valorisation
- Méthode de la somme des parties (cas des conglomérats)
3.1 Multiples boursiers
- Vue d’ensemble/Application
- Avantages/Inconvénients
- Cohérence entre numérateur et dénominateur dans la construction d’un multiple
- Drivers des multiples
- Méthode cadre pour les multiples boursiers
- Multiples à utiliser selon les différentes industries
- Calcul de la capitalisation boursière (ex : méthode treasury stock)
- Concepts de calendarisation des états financiers et des douze derniers mois (LTM)
- Location simple et location financement (crédit-bail) – Méthodes S&P et Moody’s
- Corrélation entre multiples et agrégats financiers
- Etude de cas Danone – mise en pratique sur Excel (peut être modifié selon le souhait du client)
- Exemple d’un fichier de multiples boursiers → Comment en tirer des conclusions ?
- Meilleures pratiques et pièges à éviter
3.2 Multiples de transaction
- Vue d’ensemble/Application
- Avantages/Inconvénients
- Méthode cadre pour les multiples de transactions
- Que chercher ? Changement de contrôle
- Sources fiables d’information à utiliser
- Nécessité de « dépolluer » les agrégats financiers pour calculer des multiples
- Etude de cas – Mise en pratique sur Excel (à définir avec le client)
- Analyse des résultats (ex : fichier de transactions comparables)
- Méthode des primes historiques payées
3.3 Méthode d’actualisation des flux de trésorerie (DCF)
- Vue d’ensemble / Application
- Méthode cadre de la DCF
- Calcul des FCFF
- Calcul du Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC)
- Taux sans risque
- Prime de risque
- Coût de la dette
- Calcul du Bêta (ex : bêta désendetté vs. bêta des capitaux propres)
- Problématiques sur la structure de capital à utiliser
- Deux méthodes pour le calcul de la valeur terminale et convergence entre ces deux méthodes
- Valeur terminale dans le cas d’industries cycliques
- Analyses de sensibilité
- Passage du résultat de la DCF à la valeur ces capitaux propres
- Etude de cas Danone – Mise en pratique sur Excel (peut être modifié à votre convenance)
- Meilleures pratiques et pièges à éviter
- Quelques mots sur la valorisation de sociétés privées (ex : décote de taille, problématique du gérant/actionnaire et décote d’illiquidité)
- Comment interpréter une valorisation basée sur plusieurs méthodes ?
3.4 Autres méthodes de valorisation
- Actif Net Réévalué
- Rente de Goodwill
- Focus sur l’immobilier : taux de capitalisation
- Méthode de l’actualisation de dividendes futurs (DDM)
4. Points techniques en valorisation
- Traitement des sociétés mise en équivalence si celles-ci opèrent dans la même activité que la société mère
- Traitement des provisions pour restructuration
- Ajustement du compte de résultat en cas de déficit de fonds de pension importants
- Les actions de préférence
- Salaire payé en stock-options